瀝青：瀝青旺季價格走跌 區域套利空間不足

導語： 國際原油下行導致煉廠成本端塌陷，瀝青趕工需求雖有支撐 但天平逐漸由北向南轉移收縮，基本面支撐不敵成本下跌，尤其個別煉廠低價釋放11-12月份遠期同加重市場對于未來悲觀預期。

一、瀝青主力市場紛紛走跌、市場情緒收受到壓制

本周國際原油跌至年內低點，對于瀝青成本端支撐減弱明顯，加劇市場業者悲觀情緒，紛紛低價拋貨，旺季心態慘遭成本端打壓。截止 2024 年9月12日，國內瀝青均價為3632元/噸，環比上周價格跌幅0.52%，同比跌幅7.93%，成本坍塌后，個別煉廠釋放低價遠期合同、部分月底倉單貨源等低價資源對于拿貨情緒有所壓制，但瀝青處于季節性需求旺季，基本面利好終端需求仍有所支撐，瀝青價格整體相對緩跌。

二、跨區域套利收縮，區域內自有資源流通為主

基于國內瀝青產能分布不均，國內瀝青資源的跨區域套利一直存在。其中華中、西南地區供應缺口較大，因此以山東、江浙、兩廣等資源流入明顯。但從2024年初開始，隨著瀝青成本的上漲以及區域價差的收窄，區域間資源的流動逐漸收縮，截止目前河北至遼寧及山東-甘肅等地的區域套利空間尚可打開，主要是山東及河北的瀝青資源的流入至西北(陜甘寧)、東北(黑吉遼)為主。但東北及西北地區屬于區域消費的末位分別為5.4%和8.0%，屬于區域消費末位，而今年區域內需求收縮更為明顯，前期雖有套利打開但資源流動整體有限，9-11月上旬是西北及東北進入最后趕工階段，今年資金情況不佳，趕工需求更有可能于11月之前提前結束，需求進一步收縮，因此北方區域資源流動將進一步下降，南方后期氣溫適宜施工主要以自有資源流通為主，跨區域流通套利空間不足。

三、瀝青趕工需求支撐 基本面利好難抵成本塌陷

供應端來看，原油大幅回落，煉廠利潤修復，未來煉廠開工有提升預期，雖同比供應仍處低位，但貿易商前期合同以及社會庫存壓力仍存，供應上漲不利于價格的支撐。

需求端近期數據表現向好，本周54家樣本企業產銷率為137.8%，環比增加4.4%，重交瀝青周產銷率連續五周呈現上漲走勢，改性瀝青產能利用率方面本周為18.7%，環比增加0.7%，天氣晴好，周內多數地區改性出貨穩定上升，但考慮到北方施工時間逐漸被壓縮，終端施工在接下來一個月內會被集中釋放，后期需求逐漸會轉移至南方市場。

四、瀝青旺季價格走跌 區域套利空間不足

綜合來看，國際原油跌至年內低點，對于瀝青成本端支撐減弱明顯，對于現貨情緒壓制明顯，導致部分業者積極出售前期庫存�，F階段基本面數據尚可支撐，暫緩瀝青跌幅。隨著四季度的臨近實際終端需求有限，資金情況已經基本定調，改善不大。后期各區域市場資源競爭愈加激烈，部分地煉資源低價吸引業者拿貨，部分主營高價資源依靠控量加業者指定消耗有所承壓，執行優惠政策帶動出貨，不同區域間價差變動較小，整體區域流動有限。

(關鍵字：瀝青 走跌 不足)