澳大利亞降通脹之路仍然漫長，8月或將再次加息

澳大利亞統計局7月26日宣布，今年二季度，該國通脹率連續第二個季度下降，從去年四季度的近期峰值7.8%和今年一季度的7%降到了6%。分析人士認為，這意味著澳大利亞成功地使經濟進入反通貨膨脹（disinflation）狀態，但距離讓通脹回到目標區間水平還有較長一段距離，澳央行也可能在8月再次加息。

所謂反通貨膨脹，指的是一國經濟仍面臨通貨膨脹問題，但通脹速度下降。從澳大利亞政府更看重的指標截尾均值通脹率（trimmed mean）來看，今年二季度該指標為5.9%，低于今年一季度的6.6%和去年四季度的近期峰值6.9%。這與近三個季度的整體CPI同比漲幅走勢相符，意味著澳大利亞的通脹的確呈加速下降趨勢。

但是，二季度的通脹率距離澳大利亞儲備銀行（澳央行）設定的通脹目標區間2%-3%的上限3%還有較遠距離。更為重要的是，二季度澳大利亞的通脹下降并不能真正說明澳央行的加息措施一竟全功。

具體來說，一方面，澳大利亞的商品消費者價格指數的同比漲幅，從去年四季度的9.5%和今年一季度的7.6%，進一步下降到二季度的5.8%。事實上，這項指標在2021年一季度之后就開始快速上漲，直到去年三季度達到9.6%的峰值。今年二季度的水平雖已大幅下降，但距離2021年一季度的1.1%仍有很長的距離。二季度拉低商品通脹率的一個主要驅動力來自機動車燃料價格指標，這項指標同比下降了3.6%。另外，食品、家具、電器、服裝價格的漲幅也有所放緩。

另一方面，澳大利亞的服務消費者價格指數同比漲幅在二季度繼續上漲到6.3%，達到2001年一季度之后的最高水平。服務通脹率的這波連續上漲是從2021年四季度開始的。在2021年一季度，澳大利亞的服務通脹率也只有1.1%。導致今年二季度服務通脹率繼續走高的因素較多，包括房租價格、餐廳用餐價格、假日旅行花銷和保險費用的加速上漲等。澳大利亞統計局將服務價格上漲主要歸因于工資增長強勁、水電費和房租增加，以及房屋、房屋財物和機動車輛等相關保險的保費上漲。

凱投宏觀分析師馬塞爾•蒂連特（Marcel Thieliant）表示，二季度通脹放緩速度快于預期，可能會讓澳央行認為其已經采取了足夠的措施來抑制物價壓力，抗通脹已經成功。但從服務通脹率達到二十年高點的情況來看，這種想法對于澳央行來說是有風險的。澳央行將至少再加息一次。

他解釋稱，二季度通脹放緩是由商品通脹疲軟推動的，服務通脹則更具粘性，并且服務通脹率達到了自二十年前澳大利亞推出商品和服務稅以來的最高水平。從服務通脹的范圍來看，保險通脹率從一季度的8.8%加速至14.2%，為2000年以后的最高水平。房租價格漲幅達2.5%，為20世紀80年代末以后的最大漲幅。數據顯示，到今年年底，澳大利亞的房租通脹率將至少達到10%。蒂連特補充說，由于勞動力市場仍然非常緊張且單位勞動力成本飆升，澳大利亞服務通脹將在一段時間內保持在令人不安的高位。因此，他認為澳央行將在8月加息到4.35%。

澳大利亞聯邦銀行全球經濟與市場研究團隊則發布報告稱，二季度，供應鏈的正�；�和貨運成本恢復到疫情前水平這兩點因素，在降低商品通脹方面發揮了重要作用。其它發達經濟體的商品通脹也在以類似的速度回落。但是，澳大利亞的服務通脹很高，而且隨著時間的推移，服務通脹與工資增長的聯系更加緊密。其他經濟體的經驗表明，服務通脹是很難迅速降低的。

報告指出，貨幣政策是限制性的，加息減緩了澳大利亞經濟中的總需求增長，而這一影響將從現在開始持續下去，進而起到降低通脹的作用。但澳央行也要重視和考慮該國勞動力市場的韌性以及工資上調相關的不確定性對通脹的影響。報告預測，考慮到服務通脹和耐用消費品通脹走勢的不確定性，澳央行很可能在8月完成本輪加息周期的最后一次加息，將現金利率提高到4.35%。

不過，澳大利亞廣播公司引用牛津經濟研究院宏觀經濟預測主管肖恩•蘭凱克的話說，盡管勞動力成本前景令人擔憂，但二季度的通脹數據為澳央行贏得了更多時間，讓其能夠在更長時間里維持利率不變。Refinitiv的數據也顯示，市場人士已經將他們認為的澳央行8月加息的可能性從此前的略高于50%下調至30%左右。

從2022年5月至今年7月，除了1月按慣例未召開貨幣政策會議以外，澳央行只在今年4月和7月暫停了兩次加息。12次加息的累計加息幅度達400個基點。目前的基準利率是4.1%。

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